財通國際:給予招金礦業增持評級

山東省主要金礦企業招金礦業公佈之一五年上半年業績按核心盈利計稍為倒退:集團營業額¥2,677百萬,跌5.9%,估計因期內金價下跌但黃金礦產銷量增加。毛利¥1,110百萬,增7.8%,毛利率41.4%,大增5.3%點,因期內集團增加自產金銅,減少外購精礦,得以降低原料價格和減少經常開支,彌補收入減少。不計多項一次性損益的核心其他收入約為¥100百萬,大增35.0%,主因資助和利息增加。銷售開支¥38.3百萬,減少24.3%。行政開支¥431百萬,增17.4%。不計一次性損益的核心其他開支約為¥31.9百萬,減少39.5%。核心經營溢利約為¥709百萬,增11.8%,主因毛利和資助稍增。利息支出¥301百萬,增18.1%,銀行貸款增加。計入應占聯號溢利、利得稅、少數權益后,核心股東應占溢利估計為¥281百萬,跌11.9%,或每股¥0.0947。計入多項有關庫存、資產、期貨合約、黃金租賃等等一次性損益后,報告股東應占溢利為¥225百萬,跌30.5%,或每股¥0.0759。集團不派發中期股息。

集團溢利主力為黃金分部,期內黃金礦產335,152盎司,增7.6%;黃金加工量197,542盎司,增16香港大眾銀行房貸利率比較,香港大眾銀行房屋貸款鑑價與核貸成數如何提高?.3%;得出黃金總產量532,694盎司,增10.6%。黃金分部銷售額¥2,647百萬,同比微增0.8%。如不計金銅庫珍拉汀灣存減值¥76.3百萬、無形資產減值¥8.3百萬、商品衍生工具增值¥2.0百萬等等一次性損益,黃金分部核心經營溢利粗略為¥764百萬,同比大增25.出國打工度假合作金庫銀行有打工度假貸款嗎?遊學打工合作金庫銀行貸款可以多少?2%。計入上述一次性損益后,報告分部經營溢利為¥685百萬,同比增7.4%。

財通國際預期,美元匯價已於一五年三月到頂回落,蓋匯價過高已拖累美國企業盈利下跌,進而拖累經常賬赤字以致財政赤字,匯價受壓;而且匯價同比飆升逾20%,歷史上均無法維持,旋即下跌。美國財政赤字倘擴大,聯儲局如需大幅創造貨幣注資挽救政府和銀行,世界M1貨幣供應按美元計將恢復增長,提高黃金需求和價格。預期自營黃金礦產量和對冶鍊量增加,招金礦業一五年黃金總產量1,120,469盎司,同比增5.9%,其中自營礦產量約為575,151盎司,增6.2%。集團提高礦產量,減少外購金精礦,增加冶鍊量,壓低單位成本。預期一五年平均盎司金價1,186美元,一五年集團收入或為¥5,200百萬,跌7.2%。集團核心溢利或跌21.5%,至¥441百萬,或每股¥0.148,暗示預期股本回報率下跌至約5.0%,依然偏低。現價3.85港元,短期內一五年估值已很充份合理。如一六年平均盎司金價能回升至1,250美元,集團一六年盈利和公平價值可能大增近四成。財通國際維持給予此股「增持」評級,風險卻為世界M1貨幣按美元計繼續收縮,美國經常賬赤字和財政赤字無甚擴大,導致美元金價下調。(雙雙)

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